营收大增、亏损收窄，Robotaxi成小马智行增长新引擎

文/杜小寻编辑/子夜在自动驾驶行业竞争逻辑从技术验证转向商业落地的关键节点上小马智行发布了第二季度财务报告。今年二季度小马智行实现总营收达2.46亿元同比增长68.8%上半年累计总收入达4.78亿元同比增长98.9%接近翻倍公司GAAP净亏损为4535万美元同比收窄14.9%。图源小马智行2026年第二季度报告小马智行之所以能实现超过60%的营收增幅Robotaxi业务是其中的主要推动力。这项业务在今年第二季度同比增长了691.2%在总营收中的占比首次达到了三分之一直逼公司第一大收入板块Robotruck。整体上看小马智行Robotaxi业务在今年上半年已经实现收入1.40亿元超过了2025年全年水平。而公司2026年全年的目标是较2025年实现3.5倍以上增长。在过去的2026年上半年小马智行做了很多事。除了频频与国内外出行服务商建立合作还在第二座城市跑通了月度单位经济模型UE、正式发布PonyWorld世界模型2.0、频繁验证产品的高安全性同时在车队规模与运营网络的拓展上取得了多项进展。这些密集的动作都是小马智行在为规模化扩张积蓄力量。自动驾驶是一个高投入、长周期的行业如今头部企业已经走过了技术探索期都开始将火力集中在规模化上谁能率先跨越规模化的门槛谁就能在下一阶段的竞争中占据主动权。这个过程或许很漫长但小马智行的这份第二季度报告证明了其过去的战略执行已经初见成效。1、Robotaxi成增长主引擎贡献三分之一营收在整体营收高速增长的背后真正值得关注的是小马智行Robotaxi业务的收入比重正呈现出结构性的变化趋势。尽管外界对小马智行的印象都停留在Robotaxi业务上但其第一大收入来源一直都是更容易商业化落地的Robotruck自动驾驶卡车业务。今年第二季度亦是如此小马智行的Robotruck依然是集团基本盘实现收入9044万元同比增长40.0%。但与过去不同的是公司的Robotaxi业务收入已经快要赶上Robotruck达到了8192万元在总营收中的占比首次达到了三分之一且在业务营收基数已经不算低的情况下录得了691.2%的高速增长。图源小马智行官网对比去年同期这项业务正处于起步阶段收入增速虽然也很快但也只有157.8%如今6倍的增长速度意味着小马智行的Robotaxi业务正在从0-1向规模化扩张阶段过渡。除了营收层面的结构性变化小马智行的车队规模也在快速扩张。截至二季度末其全球Robotaxi车队规模已达1975辆较去年年底近乎翻倍。几项代表市场用户反馈的数据也表现不错。其中代表终端用户真实付费意愿的乘客车费收入在今年二季度同比激增了849.3%创下历史最高单季涨幅。这一指标能够过滤掉政府补贴、测试合同等技术性收入只反映普通消费者为每一次出行真实付费的意愿是衡量Robotaxi商业模式是否跑通的核心标尺。反映市场接受度的注册用户数也表现良好截至2026年8月小马智行App中国注册用户已突破150万较今年3月的100万增长了50万。而Robotaxi业务占比的提升也直接拉动了公司的盈利水平。公司在第二季度的GAAP净亏损金额为4535万美元同比收窄了14.9%毛利率从去年同期的16.1%提升至17.5%。毛利率提升不是靠压缩关键开支实现的公司将其归结为Robotaxi服务含共建车队模式收入占比提升。图源小马智行官网从具体的开支数据上也可以看出这一点。今年二季度小马智行支出增长的大头还是在研发开支上达到了5620万美元同比增长了14.7%而公司整体的经营开支增幅为11.4%意味着小马智行对其余项目的开支进行了有效控制。资金储备方面截至2026年6月30日公司持有现金及现金等价物、短期投资等合计约13.9亿美元约94.35亿元为持续的技术研发与业务扩张提供了基础。总体上看作为一家科技企业小马智行的毛利率不算高距离扭亏还有一定的距离但经营杠杆的效应正在逐步释放。如果小马智行能在后续的几个季度中继续让Robotaxi收入保持如今的增长速度进一步提升Robotaxi在总营收中的占比那么公司的毛利率和净利润还会得到更明显的改善。2、行业竞争逻辑生变小马智行能否跨越规模化拐点当前Robotaxi行业的竞争逻辑正在发生根本性转变。过去几年行业的核心评价标准是“技术突破”。由于行业中的多数企业采取的都是多传感器融合技术路线这种技术方案对感知冗余提出了明确要求需要依靠大量真实路测数据来持续优化系统精度与安全兜底能力。因此各家企业比的是谁拿到的测试牌照更多、谁覆盖的测试城市更广、谁累计的测试里程更长。但如今行业普遍将2026年视为Robotaxi规模化商业运营的元年市场的关注度开始从小范围、试验性试点转变为以商业化落地、规模化运营、常态化服务为核心的高质量竞争阶段。市场关心的问题变成了单车能否盈利车队能否规模扩张商业模式能否跨城市复制因此近期各家自动驾驶企业的策略商业化目的明显。例如萝卜快跑的策略是通过规模化量产第六代无人车大幅降低硬件和整车制造成本并优先选择政策支持力度大、交通场景丰富的核心城市进行规模化投放培养用户习惯。文远知行采取“L4L2”双轮驱动的策略一方面用Robotaxi、无人小巴等L4级无人驾驶产品在海外部分地区实现盈利将单车日均订单向盈亏平衡点靠拢另一方面通过向车企输出前装量产解决方案开拓第二增长曲线。而小马智行采用的是在国内做规模化复制、在国外做轻资产“共建车队”的策略。规模化复制的关键是先在一个核心市场实现单车运营盈亏平衡再将成功模式向外复制。图源小马智行官网在轻资产“共建车队”的模式下小马智行更像是一个“技术输出方”主要负责输出核心的L4自动驾驶技术而车辆资产投入和日常运营管理等重资产部分由合作伙伴承担。这两种模式一个解决盈利问题另一个解决出海扩张的效率和成本问题最终的目的都是在为规模化做准备。目前这两种模式都已经初见成效。在国内小马智行已经在广州和深圳这两个一线城市实现了单车单位经济模型UE转正已经具备了将商业化模式快速复制的基础。在国外小马智行和Uber、Bolt等全球出行平台建立了合作这一模式也已经在克罗地亚完成了商业化验证。目前小马智行锁定了超过4000辆的海外部署计划。其中与Uber合作将在欧洲五城部署超过2000辆。此外小马智行的技术能力与运营效率的提升也在支持其实现从技术验证向规模化复制的跨越。小马智行采用的是多传感器融合的方案除了在传感器的配合和算力上做提升其主要的差异化技术优势还是在2026年4月发布的PonyWorld世界模型2.0身上。PonyWorld 2.0可以对每次驾驶决策的自动化回溯与归因分析还能自动识别模型精度不足的具体场景主动生成定向数据采集任务同时可以根据车端模型薄弱环节自动生成针对性训练场景大幅减少无效训练数据的存储与计算开销。采用世界模型的技术路线可以弥补小马智行这类创业公司在生态上的先天不足也是将现有的真实路况数据高效内化的方式。图源小马智行官网在成本优化层面第七代Robotaxi自动驾驶套件BOM成本较上一代降低了约70%2027版本整车总成本可控制在23万元以内车辆设计寿命达到了10年/60万公里在运营效率方面公司远程协助人员与车辆的配比已降至1:30。实际上规模化拐点的本质是成本门槛当车队规模达到临界值单车利润足以覆盖公司整体固定成本与研发投入企业即可摆脱外部融资依赖依靠经营现金流实现自我扩张。小马智行CFO王皓俊在二季度沟通会上表示累计投放4万至5万辆Robotaxi才有望实现自由现金流转正。而小马智行在今年第二季度经营开支增速仅为收入增速的六分之一正是这一逻辑的早期体现。总体上看小马智行国内、海外两条腿走路的模式已经得到初步验证接下来要做的事情就是进行规模化复制跑通从技术到利润的闭环。本文头图来源于小马智行官网。